华西证券股份有限公司
公开采行公司债券（第二期）
信用评级回报
www.lhratings.com
联合〔2026〕430 号
联结伙信评估股份有限公司通过对华西证券股份有限公司过火
行概括分析和评估，确定华西证券股份有限公司主体持久信用等第
为 AAA，华西证券股份有限公司 2026 年面向专科投资者公开采行
公司债券（第二期）信用等第为 AAA，评级预测为巩固。
特此公告
联结伙信评估股份有限公司
评级总监：
二〇二六年一月二旬日
声 明
一、本回报是联结伙信基于评级方法和评级身手得出的戒指发表之日
的孤独主意说明，未受任何机构或个东说念主影响。评级论断及关连分析为联合
资信基于关连信息和良友对评级对象所发表的前瞻性不雅点，而非对评级对
象的事实说明或鉴证主意。联结伙信有充分情理保证所出具的评级回报遵
循了真正、客不雅、平允的原则。鉴于信用评级责任秉性及受客不雅条件影响，
本回报在良友信息获取、评级方法与模子、将来事项预测评估等方面存在
局限性。
二、本回报系联结伙信吸收华西证券股份有限公司（以下简称“该公
司”）托福所出具，除因本次评级事项联结伙信与该公司组成评级托福关
系外，联结伙信、评级东说念主员与该公司不存在职何影响评级行动孤独、客不雅、
平允的关联关系。
三、本回报援用的良友主要由该公司或第三方关连主体提供，联结伙
信履行了必要的尽责拜谒义务，但对援用良友的真正性、准确性和齐备性
不作任何保证。联结伙信合理采信其他专科机构出具的专科主意，但联合
资信不合专科机构出具的专科主意承担任何包袱。
四、本次信用评级扫尾仅适用于本次（期）债券，灵验期为本次（期）
债券的存续期；根据追踪评级的论断，在灵验期内评级扫尾有可能发生变
化。联结伙信保留对评级扫尾赐与颐养、更新、拆开与解除的权利。
五、本回报所含评级论断和关连分析不组成任何投资或财务冷漠，并
且不应当被视为购买、出售或持有任何金融家具的推选主意或保证。
六、本回报不可取代任何机构或个东说念主的专科判断，联结伙信不合任何
机构或个东说念主因使用本回报及评级扫尾而导致的任何损失矜重。
七、本回报版权为联结伙信统统，未经籍面授权，严禁以任何体式/方
式复制、转载、出售、发布或将本回报任何内容存储在数据库或检索系统
中。
八、任何机构或个东说念主使用本回报均视为照旧充分阅读、清醒并同意本
声明条件。
华西证券股份有限公司 2026 年面向专科投资者
公开采行公司债券（第二期）信用评级回报
主体评级扫尾 债项评级扫尾 评级时辰
AAA/巩固 AAA/巩固 2026/01/20
债项概况 本期债项刊行领域不跨越 20.00 亿元（含），期限为 454 天。本期债项面值为 100 元，按面值平价刊行。本
期债项为固定利率债券。本期债项汲取单利计息，按年付息，到期一次还本。召募资金在扣除刊行用度后拟全
部用于偿还到期公司债券。本期债项无增信措施。
评级不雅点 华西证券股份有限公司（以下简称“公司”）四肢寰球概括性上市证券公司之一，股东配景较强，具备完
整的证券业务执照以及多元化策动的发展模式，经纪业务具有较强的阛阓竞争力，尤其在四川省当地阛阓具有
彰着的竞争上风，举座行业竞争实力很强；公司治理和风险管束水平较完善，风险管束水平较高；财务方面，
公司盈利能力较强，融资渠说念流通；戒指 2025 年 6 月末，成本实力很强，成本鼓胀性很好，杠杆水平适中，流
动性筹商举座推崇较好。相较于公司现存债务领域，本期债项刊行领域较小，主要财务筹商对刊行后统统债务
的遮掩程度较刊行前变化很小，仍属邃密水平。
个体颐养：无。
外部维持颐养：公司股东泸州老窖集团有限包袱公司和四川剑南春（集团）有限包袱公司等均为四川省内
着名企业，概括实力和影响力很强，梗概在客户以及渠说念等方面给予公司较大维持。
评级预测 将来，跟着成本阛阓的无间发展、各项业务的股东，公司业务领域有望进一步增长，举座竞争实力有望保持。
可能引致评级上调的敏锐性身分：不适用。
可能引致评级下调的敏锐性身分：股东概括实力显赫下跌，对公司维持力度大幅裁减；公司风险偏好显赫
上升，主要风险抑遏筹商低于监管最低要求，且无实时补充成本的可行性决策；公司发生紧要风险、合规事件
或治理内控问题，预期对公司业务开展、融资能力等形成严重影响。
上风
? 股东配景较强，区域竞争力较强。公司主要股东为四川省内着名企业，为公司藏身于四川省内的发展提供了条件。在深耕四川
的基础上，缓缓形成发射寰球的策动荟萃布局，业务区域范围不竭拓宽，并具备较强的区域竞争上风。
? 业务概括竞争力很强。公司是寰球概括性上市证券公司，自己成本实力很强，业务天禀皆全，已形成了多元化业务步地和寰球
性业务布局，举座竞争实力很强。
? 公司资产质料较高，流动性很好；融资渠说念流通，成本鼓胀性很好。公司资产以自有资产为主，资产流动性很好，资产质料较
高；公司四肢上市证券公司，融资渠说念贯通且多元化；戒指 2025 年 6 月末，公司净成本领域为 182.78 亿元，举座成本鼓胀性
很好。
温和
? 公司策动易受环境影响。经济周期变化、国内证券阛阓波动以及关连监管政策变化等身分可能对公司策动带来不利影响。
? 信用风险需温和。频年来，成本阛阓信用风险事件多发，公司信用业务领域和债券投资领域较大，需无间温和公司信用业务和
债券投资业务的信用风险情状。
? 公司内控管束水平仍需不竭擢升。行业严监管态势无间，对公司内控和合规管束带来的压力增多。
信用评级回报 | 1
本次评级使用的评级方法、模子、打分表及扫尾 2024 年公司收入组成
评级方法 证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208
评级模子 证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208
评价内容 评价扫尾 风险身分 评价要素 评价扫尾
宏不雅经济 2
策动环境
行业风险 3
公司治理 2
策动风险 B
风险管束 3
自己竞争力
业务策动分析 2
将来发展 2
盈利能力 3
偿付能力 成本鼓胀性 1
财务风险 F1
杠杆水平 1
流动性 1
指令评级 aa+
个体颐养身分：无 --
公司营业收入及净利润情况
个体信用等第 aa+
外部维持颐养身分：股东维持 +1
评级扫尾 AAA
个体信用情状变动说明：公司指令评级和个体颐养情况较前次评级均未发生变动。
外部维持变动说明：外部维持颐养身分和颐养幅度较前次评级无变动。
评级模子使用说明：评级映射关系矩阵参见联结伙信最新表露评级技巧文献。
主要财务数据
吞并口径
项 目 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年 6 月
资产总数（亿元） 977.47 888.90 1003.46 1032.80
自有资产（亿元） 711.65 646.30 670.00 693.96
自有欠债（亿元） 487.25 418.28 434.37 454.97
统统者权益（亿元） 224.40 228.02 235.63 238.99
自有资产欠债率（%） 68.47 64.72 64.83 65.56
公司流动性筹商
营业收入（亿元） 33.76 31.81 39.20 20.73
利润总数（亿元） 4.60 4.42 8.91 6.56
营业利润率（%） 13.21 15.21 22.55 31.46
营业用度率（%） 75.41 80.41 69.65 65.93
薪酬收入比（%） 53.26 55.25 50.44 51.41
自有资产收益率（%） 0.60 0.62 1.10 0.75
净资产收益率（%） 1.86 1.86 3.13 2.15
盈利巩固性（%） 51.96 78.81 34.69 --
短期债务（亿元） 270.38 218.94 206.21 213.89
持久债务（亿元） 196.15 182.89 210.31 217.63
统统债务（亿元） 466.53 401.83 416.52 431.52
短期债务占比（%） 57.96 54.49 49.51 49.57
信用业务杠杆率（%） 94.90 95.63 105.03 94.10
中枢净成本（亿元） 164.65 168.69 178.41 182.78
附属净成本（亿元） 0.00 0.00 0.00 0.00 公司债务及杠杆水平
净成本（亿元） 164.65 168.69 178.41 182.78
优质流动性资产（亿元） 88.76 112.03 130.80 /
优质流动性资产/总资产（%） 12.64 17.60 19.79 /
净成本/净资产（%） 75.91 76.58 78.12 78.91
净成本/欠债（%） 33.93 40.51 41.26 40.34
净资产/欠债（%） 44.70 52.90 52.81 51.12
风险遮掩率（%） 202.91 235.34 200.75 216.91
成本杠杆率（%） 22.68 25.53 26.31 26.12
流动性遮掩率（%） 274.87 299.29 251.21 243.03
净巩固资金率（%） 187.32 201.37 184.09 212.58
注：1. 本回报中部分估计数与各相加数之和在余数上存在互异，系四舍五入形成；除很是说明外，均指东说念主
民币，财务数据均为吞并口径；2. 本回报波及净成本等风险抑遏筹商均为母公司口径；3.公司 2025 年半
年度财务报表未经审计，关连财务筹商未年化；4.“/”指未能获取关连数据，“--”指该数据不适用
良友起首：联结伙信根据公司依期回报及提供良友整理
信用评级回报 | 2
同行比较（戒指 2024 年末/2024 年）
主要筹商 信用等第 净成本（亿元） 净资产收益率（%） 盈利巩固性（%） 流动性遮掩率（%） 净巩固资金率（%） 风险遮掩率（%）成本杠杆率（%）
公司 AAA 168.69 3.13 34.69 251.21 184.09 200.75 26.31
长城证券 AAA 240.43 5.35 29.80 307.96 173.53 281.46 23.91
信达证券 AAA 210.12 6.61 6.16 185.33 200.42 209.77 19.41
华安证券 AAA 184.30 6.82 10.25 330.71 160.03 231.97 17.57
注：长城证券股份有限公司简称为长城证券，信达证券股份有限公司简称为信达证券，华安证券股份有限公司简称为华安证券
良友起首：联结伙信根据公开信息整理
主体评级历史
评级扫尾 评级时辰 神色小组 评级方法/模子 评级回报
证券公司主体信用评级方法 V4.0.202208
AAA/巩固 2025/12/30 张帆 张晓嫘 阅读原文
证券公司主体信用评级模子（打分表）V4.0.202208
AAA/巩固 2018/05/30 张祎 贾一晗 证券行业评级方法（联合信用评级有限公司 2018 年） 阅读全文
AA+/巩固 2014/01/02 田兵 赖金昌 刘睿 （原联合信用评级有限公司）证券公司资信评级方法（2014 年） 阅读全文
注：上述历史评级神色的评级回报通过回报连气儿可查阅；2019 年 8 月 1 日之前的评级方法和评级模子均无版块编号
良友起首：联结伙信整理
评级神色组
神色矜重东说念主：张 帆 zhangfan@lhratings.com
神色组成员：张晓嫘 zhangxiaolei@lhratings.com
公司邮箱：lianhe@lhratings.com 网址：www.lhratings.com
电话：010-85679696 传真：010-85679228
地址：北京市向阳区开国门外大街 2 号中国东说念主保财险大厦 17 层（100022）
信用评级回报 | 3
一、主体概况
）前身为华西证券有限包袱公司，成立于 2000 年 6 月，是在原四川
华西证券股份有限公司（以下简称“公司”或“华西证券”
省证券股份有限公司与四川证券交游中心吞并重组的基础上竖立而成。历经数次增资扩股，2014 年 7 月，公司由“有限包袱公司”
，注册成本由 14.13 亿元变更为 21.00 亿元。2018 年 2 月，公司在深圳证券交游所主板已毕上市，共
举座变更为“股份有限公司”
召募资金总数 49.67 亿元，总股本增至 26.25 亿元，公司股票简称“华西证券” 。戒指 2025 年 9 月末，公
，股票代码“002926.SZ”
司注册成本和实收获本均为 26.25 亿元，泸州老窖集团有限包袱公司（以下简称“泸州老窖”）径直及曲折估计持有公司 28.52%的
股权，为公司的控股股东，公司本色抑遏东说念主为泸州市国有资产监督管束委员会（以下简称为“泸州市国资委”
）（股权结构图详见附
件 1-1）
。戒指 2025 年末，公司持股比例 5%以上的股东所持公司股权不存在被质押或冻结的情况。
公司主要业务包括钞票管束业务、自营投资业务、投资银行业务、资产管束业务以及包含境外业务、期货、另类投资、私募基
金管束在内的其他业务等；公司组织架构图详见附件 1-2。戒指 2025 年 6 月末，公司设有 4 家 1 级子公司，包括 3 家全资子公司
和 1 家控股子公司，详见图表 1；公司设有营业部 116 家，分公司 24 家。
图表 1 • 戒指 2025 年 6 月末公司主要子公司情况
注册成本 持股比例 总资产 净资产
子公司全称 简称 业务范围
（亿元） （%） （亿元） （亿元）
华西期货有限包袱公司 华西期货 商品期货经纪；金融期货经纪；期货投资筹商 8.00 100.00 36.22 11.94
华西金智投资有限包袱公司 华西金智 私募股权投资基金业务 5.00 100.00 6.45 6.12
华西银峰投资有限包袱公司 华西银峰 金融家具投资，股权投资 15.00 100.00 18.17 17.69
华西基金管束有限包袱公司 华西基金 公募基金管束 2.00 90.07 1.50 1.37
良友起首：联结伙信根据公司依期回报整理
公司注册地址：中国（四川）摆脱交易考试区成都市高新区天府二街 198 号；法定代表东说念主：杨炯洋。
二、本期债项概况
本期债项称号为“华西证券股份有限公司 2026 年面向专科投资者公开采行公司债券（第二期）”。本期债项刊行总数不跨越
，期限为 454 天。本期债项面值为 100 元，按面值平价刊行。本期债项为固定利率债券，债券票面利率
将根据网下询价簿记扫尾，由公司与主承销商协商确定。本期债项汲取单利计息，按年付息，到期一次性偿还本金。本期债项召募
资金在扣除刊行用度后，拟统统用于偿还到期公司债券。
本期债项不设定增信措施。
三、宏不雅经济和政策环境分析
股东联合大阛阓成立，强化险资长周期窥察，照章治理“内卷式”竞争，推动金融资源维持新式工业化发展，贷款贴息助力服务业
发展，加速筑牢“东说念主工智能+”竞争基石，服务破费提质惠民，共同构筑了经济回升向好的政策撑持体系。
行呈现结构分化特征：供给强于需求，价钱仍然偏弱，但“反内卷”政策下通胀已出现改善。宏不雅杠杆率被迫上升，信用总量增长
呈现出“政府加杠杆托底、企业住户需求偏弱”的步地。工业企业利润在低基数、用度压降与相配常性损益的撑持下转为正增长，
但改善基础尚不牢固。信用质料总体巩固，三季度以来上下等第利差走势出现分化。
下阶段，宏不雅政策将紧盯全年经济增长方针，无间股东扩内需、稳增长责任，选择多种举措稳外贸。在已出台政策的无间托举
下，完周密年增长方针压力较小。新式政策性金融器用等资金落地有望撑持基建，但破费与地产政策成果仍需不雅察，出口受前期透
支与高基数影响承压，CPI 或保持低位颠簸，PPI 降幅有望陆续收窄。
齐备版宏不雅经济与政策环境分析详见《宏不雅经济信用不雅察（2025 年前三季度）
》。
信用评级回报 | 4
四、行业分析
活跃度显赫擢升，证券公司经纪、信用、自营等中枢业务收入已毕情况较好。2025 年三季度，股票证券阛阓颠簸上行，沪深两市
成交额同比、环比均大幅增长，期末债券阛阓指数较年头小幅下跌；证券公司事迹增长与成本阛阓波动性关连度很高，仍存在较
大不确定性；证券公司业务同质化彰着，头部效应显赫；行业严监管基调无间，举座行业风险可控。
证券公司事迹和阛阓高度挂钩、盈利波动性大。2024 年，A 股沪深两市总体呈“先抑后扬”的步地，受益于 9 月下旬行业利
好政策的颁布，三季度末股票指数快速高涨，交投活跃度显赫上升，全年沪深两市成交额同比有所增长。戒指 2024 年末，债券市
场收益率颠簸上行，期末债券阛阓指数较年头大幅高涨，阛阓存量债券余额较上年末有所增长。2025 年三季度，中央会议精神积
极恰当化解场所政府债务风险，增强国内成本阛阓的诱骗力和包容性，巩固成本阛阓回稳向好势头。成本阛阓活跃度同比大幅提
升，使得证券公司钞票管束、自营板块业务收入同比增长，其中自营板块权益类好于上年同期；投资银行业务股权融资业务回暖，
同比收入有所好转，但举座压力仍在；资产管束家具存续领域小幅擢升，但对券商行业营业收入孝敬度仍较弱；证券行业监管处罚
频次同比略有下跌，诱导行业合规发展；行业举座事迹预计稳步上升，策动风险可控，行业信用水平保持巩固。
证券公司发展过程中存在业务同质化严重等秉性，大型证券公司在成本实力、风险订价能力、金融科技运用等方面较中小券商
具备上风，行业聚首度督察在较高水平。2025 年以来，多起并购重组案或将进一步完善，推动行业竞争步地重塑，中小券商需打
造中枢竞争力，缓缓转向互异化竞争。
证券公司出现紧要风险事件的概率较小，但合规与风险管束压力有所擢升，波及业务天禀暂停的紧要处罚是影响券商个体经
营的垂危风险之一。根据 Wind 统计数据，2025 年三季度，监管机构对质券公司的处罚频率同比有所下跌，但将来“严监管、防风
险”仍是监管的主旋律，需要重心温和证券公司里面抑遏轨制健全情况以及业务开展过程中的东说念主员尽责尽责关连操作情况。将来，
我国将宝石“稳中求进”的经济发展策略，该策略有助于实体经济和成本阛阓的稳健发展，但证券公司事迹增长与成本阛阓波动性
关连度很高，国内经济的多重不确定性身分和严峻复杂的海外场合仍给证券公司策动带来较大不确定性。
齐备版证券行业分析详见《2025 年三季度证券行业分析》
。
五、领域与竞争力
公司四肢寰球性概括类上市证券公司，经纪业务在四川地区具有较强的竞争上风，具备很强行业竞争力。
公司是寰球性概括类上市证券公司之一，业务天禀皆全，通过子公司策动期货、直投等业务，形成多元化运营模式，业务领域
很大。公司经纪业务在四川省具有较强的竞争上风，戒指 2024 年末，公司在四川省设有 57 家营业部，具有彰着的渠说念网点上风。
戒指 2025 年 6 月末，母公司口径净成本领域 182.78 亿元，成本实力很强。
从同行对比情况来看，联结伙信中式了策动实力比较具有可比性的样本企业。与可比企业比较，公司成本实力尚可，盈利筹商
推崇一般，杠杆水平相对较低。
图表 2 • 2024 年同行业公司竞争力对比情况
对比筹商 公司 长城证券 信达证券 华安证券
净成本（亿元） 178.41 240.43 210.12 184.30
净资产收益率（%） 3.13 5.35 6.61 6.82
盈利巩固性（%） 34.69 29.80 6.16 10.25
成本杠杆率（%） 26.31 23.91 19.41 17.57
良友起首：联结伙信根据公开良友整理
六、管束分析
公司建立了完善的公司治理架构，
“两会一层”巩固初始，治理水平较好，管束层教学丰富且较巩固。
信用评级回报 | 5
公司按照关连法律律例要求，竖立了党委，并建立了由股东会、董事会和策动管束层组成的公司治理架构，建立健全包括基本
轨制、管束办法、责任笃定三个层级的轨制体系，公司举座法东说念主治理机制初始邃密。
股东会是公司的最高权力机构。
董事会是公司的常设决策机构，对股东会矜重。戒指 2025 年 11 月末，公司董事会由 10 名董事组成，其中泸州老窖托付 2 名
董事，华能成本服务有限公司（以下简称“华能成本”）托付 1 名董事，四川剑南春（集团）有限包袱公司托付 1 名董事，职工董
事 1 名，孤独董事 5 名。董事会下设 4 个有意委员会，分别是审计委员会、提名委员会、薪酬与窥察委员会和风险抑遏委员会。董
事会有意委员会严格按照公司《规定》及董事会各有意委员会责任笃定的关连礼貌履行职责，为董事会决策提供了专科主意和依据。
董事会下设审计委员会，愚弄《公司法》礼貌的监事会的权利。戒指 2025 年 11 月末，审计委员会由 3 名东说念主员组成，分别为蔡
春（主任）
、张桥云和向向阳，均为公司孤独董事。
公司实行董事会指导下的总司理矜重制。戒指 2025 年 11 月末，董事会聘用高等管束东说念主员 12 名，其中总司理 1 名、副总司理
、首席风险官 1 名、首席信息官 1 名以及董事会秘书 1 名。
公司策动层东说念主员均领有丰富的金融机构策动管束教学。
公司董事长周毅先生，1970 年 5 月诞生，大学学历；曾任泸县东说念主民政府副县长，合江县政府县长，泸州市政府副秘书长、市
政府办党组成员，泸州市经济和信息化委员会党组通知、主任，泸州市委组织部副部长，泸州市经济和信息化委员会党组通知、主
任，泸州市委组织部副部长，市东说念主力资源和社会保险局党组通知、局长，泸州市委组织部副部长，市东说念主力资源和社会保险局党组书
记、局长，泸州市委组织部副部长，市东说念主力资源和社会保险局党组通知、局长、一级调研员，泸州市财政局党组通知、局长、一级
调研员；2023 年 7 月于今，任公司党委通知，2023 年 12 月起任公司董事长。
公司总司理杨炯洋先生，1967 年 7 月诞生，揣度生学历；曾先后任职深圳市特力（集团）股份有限公司管帐、国信证券有限
包袱公司投资银行业务部门副总司理、总司理、投资银行职业部副总裁、华西证券投资银行职业部总裁、华西证券副总司理、华西
金智董事长、华西银峰董事长；2008 年 12 月于今任公司董事、总司理。
公司里面抑遏体系较为健全，但频年来仍受到一定监管处罚，里面抑遏水平仍需进一步擢升。
公司按照关连法律律例礼貌，不竭建立健全里面抑遏机制并完善里面管束轨制，按照健全、合理、制衡、孤独等原则，竖立了
合规管束部、风险管束部、稽核审计部三个孤独的里面抑遏部门，还建立了各部门调解互动的责任机制，以确保里面抑遏的灵验
性。合规管束部和风险管束部矜重风险的日常管束和抑遏，侧重对风险的预先与事中抑遏；稽核审计部侧重过后监督查验。
四肢上市公司，公司建立了年度里面抑遏评价回报表露轨制，里面抑遏评价的范围涵盖了公司总部过火分支机构等。根据公司
公告的里面抑遏审计回报，2022－2024 年，审计机构均觉得公司在统统紧要方面保持了灵验的财务回报里面抑遏，里面抑遏机制
初始邃密。
监管处罚方面，2022－2025 年 9 月末，公司吞并层面估计收到行政监管措施 13 次，主要波及子公司华西期货、公司营业部、
分公司、保荐业务和债券承销等业务，整改已完成。其中，因公司在金通灵科技集团股份有限公司（以下简称“金通灵”
）2020 年
向特定对象刊行股票保荐神色的执业过程中，尽责拜谒责任未努力尽责，向特定对象刊行股票上市保荐书存在不实纪录；在履行持
续督导职责过程中，未能努力尽责，现场查验责任施行不到位，无间督导时间出具的无间督导追踪回报和查验回报存在不实纪录，
的刊行上市请求文献、信息表露文献的刑事包袱，戒指 2025 年 8 月末，公司已完成关连整改并收到中国证监会江苏监管局《对于撤销
华西证券股份有限公司保荐业务经验限定的奉告》
，同意撤销对公司保荐业务经验的限定。举座来看，公司合规管束及风险抑遏水
平仍需进一步加强。
七、策动分析
信用评级回报 | 6
公司主营业务包括经纪及钞票管束业务、投资业务、投资银行业务、资产管束业务、信用业务和其他业务。2022－2024 年，
受证券阛阓波动影响，公司营业收入波动增长，年均复合增长 7.76%。2024 年，公司营业收入同比增长 23.22%，主要系公司投资
业务收入大幅增长所致，公司营业收入增幅高于行业平均水平（11.15%）
。
从收入组成看，2022－2024 年，受证券阛阓波动影响，公司经纪及钞票管束业务收入波动下跌，占比无间下跌，仍为公司第
一大收入起首，收入占比均保持在 50%以上；信用业务收入和占比无间下跌，永远为公司的第二大收入起首；投资业务收入受阛阓
波动影响收入波动较大，2024 年对营业收入孝敬度大幅增长，成为公司第三大收入起首；资产管束业务收入先降后稳，占比无间
下跌；受政策和监管处罚影响，投资银行业务收入和占比无间下跌；其他业务收入主要由春联营企业和相助企业的投资收益和自有
资金存放同行利息净收入组成，占比很小。
图表 3 •公司营业收入结构
神色
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
经纪及钞票管束业务收入 21.77 64.50 18.96 59.61 20.46 52.21 11.39 54.93
投资业务收入 -2.50 -7.42 0.38 1.21 7.11 18.14 3.93 18.96
信用业务收入 9.17 27.18 8.47 26.63 8.02 20.45 4.32 20.85
投资银行业务收入 2.18 6.47 1.85 5.80 1.32 3.37 0.42 2.02
资产管束业务收入 1.98 5.86 1.04 3.26 1.06 2.69 0.34 1.65
其他业务收入 1.15 3.40 1.11 3.49 1.23 3.14 0.33 1.60
营业收入 33.76 100.00 31.81 100.00 39.20 100.00 20.73 100.00
良友起首：联结伙信根据公司依期回报整理
（1）经纪及钞票管束业务
公司经纪及钞票管束业务主要包括证券和期货经纪业务、膨胀和代理销售金融家具业务、提供专科化揣度和筹商服务业务等。
活跃度显赫擢升所致。2025 年上半年，公司经纪及钞票管束业务收入同比大幅增长。
公司钞票管束业务竞争力较强，且在四川省内具有显赫区域竞争上风；2022－2024 年，受证券阛阓交投活跃度变动的影响，
公司证券代理买卖证券收入波动增长。2025 年上半年，公司经纪及钞票管束业务收入同比大幅增长。
公司以客户为中枢，以家具为载体，以专科投顾和数字化智能平台为技巧的钞票管束转型。在加速股东钞票管束 3.0 进度中，
公司宝石以“客户需求”为中心，不竭完善家具服务体系，缓缓股东智能策略类、ETF 类策略、器用类家具等；另一方面，无间加
强业务数字化，通过“尺度化家具服务+个性化投顾服务”的家具及服务振荡，擢升客户服务体验。在投研能力成立方面，公司重
视投研能力成立和表里部协同责任，整合机构客户全周期服务链条，已毕一站式服务。在零卖新增客户营销方面，加强各式新增获
客渠说念合作，利用科技金融进行赋能，已毕价值客户引入和资产引入。戒指 2024 年末，公司在寰球设有 116 家营业部；其中 57 家
营业部位于四川省，经过多年策动发展，在四川地区已形成了较为显赫的策动荟萃上风和客户资源上风，具有显赫的区域竞争优
势。
收入组成方面，代理买卖证券业务收入为经纪及钞票管束业务收入的主要起首，2022－2024 年，公司代理买卖证券业务收入
波动增长，年均复合增长 4.45%；2024 年代理买卖证券业求已毕收入同比增长 23.42%，主要系四季度股票阛阓交游交投活跃度显
著擢升，代理买卖证券交游额增长所致。2022－2024 年，公司代销金融家具业务收入和交游单元席位租借收入无间下跌，年均复
合下跌率分别为 36.11%和 31.06%，其中 2024 年代销金融家具收入和交游单元席位租借收入分别同比下跌 38.13%和 34.15%，主要
系费率下跌所致。
易量增长所致。
信用评级回报 | 7
图表 4 • 公司代理买卖证券及代销金融家具业务情况
神色
收入（亿元） 占比（%） 收入（亿元） 占比（%） 收入（亿元） 占比（%）
代理买卖证券业务收入 15.08 75.74 13.33 80.25 16.45 88.80
交游单元席位租借收入 3.33 16.73 2.19 13.18 1.36 7.33
代销金融家具业务收入 1.51 7.53 1.09 6.56 0.72 3.87
估计 19.91 100.00 16.61 100.00 18.52 100.00
良友起首：联结伙信根据公司依期回报整理
公司信用业务以融资融券业务为主，2022－2024 年，融资融券业务期末领域无间增长，但收入无间下跌；股票质押式回购业
务期末领域先降后稳，举座业务风险可控。2025 年上半年，公司信用业务收入同比小幅增长。
公司信用业务主要包括融资融券业务和股票质押式回购业务，商定购回式证券交游业务领域很小。2022－2024 年末，公司信
用业务杠杆率无间增长，处于较高水平。
要系阛阓竞争加大利率下跌所致。公司将融资融券强平后仍未收回的债务自融出资金科目转入应收款项核算，按照管收款项预期
信用损失模子计提预期信用损失。戒指 2024 年末，公司融资融券强平转入应收款项的金额为 0.97 亿元，计提减值 0.22 亿元。
无间下跌趋势，年均复合下跌 18.68%。2023 年收入同比下跌 21.41%，主要系领域下跌所致；2024 年收入同比下跌 15.85%，主要
系利率下跌所致。戒指 2024 年末，公司自有资金（含纾困筹商）股票质押存续神色概括践约保险比例 280.00%。
图表 5 • 公司信用业务情况
神色 2022 年/末 2023 年/末 2024 年/末
融资融券账户余额（亿元） 164.19 177.84 207.20
融资融券业务收入（亿元） 10.58 10.12 9.70
股票质押账户余额（亿元） 48.95 37.66 38.12
股票质押业务利息收入（亿元） 3.13 2.46 2.07
信用业务杠杆率（%） 94.90 95.63 105.03
良友起首：联结伙信根据公司依期回报整理
（2）证券投资业务
业务收入大幅增长。受阛阓波动影响，证券投资业务收入波动很大，需温和阛阓与信用风险情状对业务的影响。
公司的证券投资业务主要包括公司自营的股票、债券、基金等投资。
整压力的多重影响。2023 年，公司投资业务扭亏为盈，已毕收入 0.38 亿元；2024 年，受阛阓行情影响，公司权益投资收益大幅增
长带动投资业务增长，已毕收入 7.11 亿元。
上来看，2022－2024 年，公司证券投资业务以债券类投资为主但占比无间下跌，戒指 2024 年末，公司债券持仓以利率债为主；公
司基金投资领域波动增长，年均复合增长 15.51%，占比无间增长，公募基金投资类型主要为货币基金，私募基金投资类型主要为
权益类私募基金，2024 年末基金投资中公募基金投资占比 53.05%；2022－2024 年末，股票投资业务领域先稳后增，占比无间增
长，占比举座仍较小；公司其他类投资主要包括银行同意家具、券商资管筹商、相信筹商和衍生金融器用等，2022－2024 年末，
公司其他投资领域波动下跌。
戒指 2024 年末，公司其他债权投资中，共计提减值准备 9.83 亿元，其中处于第三阶段减值 9.81 亿元。
信用评级回报 | 8
标无间下跌，但均远优于监管尺度（≤100%和≤500%）
。
图表 6 • 公司证券投资情况
神色 金额 占比 金额 占比 金额 占比
（亿元） （%） （亿元） （%） （亿元） （%）
债券 270.03 75.82 219.74 71.97 181.52 62.47
股票 9.65 2.71 9.43 3.09 15.19 5.23
基金 56.38 15.83 53.71 17.59 75.22 25.89
其他 20.10 5.64 22.46 7.35 18.65 6.42
估计 356.15 100.00 305.35 100.00 290.58 100.00
自营权益类证券过火衍生品/净成本
（%）
（母公司口径）
自营非权益类证券过火衍生品/净成本
（%）（母公司口径）
良友起首：联结伙信根据公司依期回报整理
（3）资产管束业务
年，公司资产管束业务收入大幅下跌。
公司资产管束业务主要包括为公司为聚拢、定向和专项资管家具以及私募基金管束东说念主提供的资产管束服务。2022－2024 年，
公司资产管束收入无间下跌，年均复合下跌 26.95%，主要系资产管束领域下跌所致。
年末，聚拢资管业务领域无间下跌，年均复合下跌 48.07%，2024 年末，聚拢资管业务领域较上年末下跌 52.68%，占比下跌 13.81
个百分点至 15.48%，主要系公司监管评价扫尾下调，合作银行下调公司业务额度所致；受资管新规“去通说念”政策的影响，公司
年均复合下跌 20.14%，
无间压降定向资管业务领域， 2024 年定向资管业务领域较上年末下跌 6.82%，
占比基本较上年持平为 11.66%；
公司专项资产管束领域无间上升，年均复合增长 19.32%，2024 年专项资产管束领域较上年末增长 9.63%，占比擢升 13.35 个百分
点至 72.86%，资产管束业务结构以专项资产管束业务为主。
图表 7• 公司母公司口径资产管束业务情况表（单元：亿元）
神色
管束领域 管束费净收入 管束领域 管束费净收入 管束领域 管束费净收入
聚拢资产管束业务 376.90 1.21 215.16 0.39 101.82 0.32
定向资产管束业务 118.85 0.09 82.29 0.07 76.68 0.07
专项资产管束业务 336.68 0.39 437.23 0.46 479.33 0.45
估计 832.43 1.69 734.68 0.92 657.83 0.84
良友起首：联结伙信根据公司依期回报整理
（4）投资银行业务
公司投资银行业务行业竞争力一般；2022 年以来，公司投资银行业务领域和收入无间下跌。
公司投资银行业务主要为向机构客户提供金融服务，具体包括股票承销保荐、债券承销、并购重组财务顾问人和新三板推选等业
务。2022 年以来，公司投资银行业务收入无间下跌。
监管措施，戒指 2025 年 8 月末，公司已完成关连整改并收到中国证监会江苏监管局《对于撤销华西证券股份有限公司保荐业务资
格限定的奉告》
，同意撤销对公司保荐业务经验的限定。
信用评级回报 | 9
股权业务方面，2022 年公司完成立航科技 IPO、沃格光电非公开采行股票、旭光电子非公开采行股票、巨星农牧可转债等股
权融资神色。2023 年公司完成瑞星股份北交所上市、吉峰科技非公开采行股票、晓鸣股份可转债等股权融资神色；2024 年，受暂
停保荐业务经验影响，公司未完成 IPO、再融资、并购重组财务顾问人、新三板推选等神色。
债券承销方面，公司主要承销公司债、企业债、非政策性金融债和场所政府债等，2022－2024 年，债券主承销领域无间下跌，
其中 2024 年同比下跌 62.89%。
财务顾问人业务方面，公司以发现价值、创造价值为目的，为客户提供法律、财务、政策筹商等方面的顾问人服务，以及金融器用、
交游结构、交游经由等家具瞎想服务。2022－2023 年，公司分别已毕财务顾问人收入 0.46 亿元、0.48 亿元和 0.30 亿元，年均复合下
降 18.80%。
新三板业务方面，公司推动优质储备神色在新三板挂牌，完成新三板改造新政实施以来寰球首家初度挂牌同期干预篡改层项
目。2022 年，公司无间督导的新三板挂牌企业 43 家，承担作念市业务的新三板挂牌企业 5 家；2023 年，公司完成了 4 家企业新三
板挂牌，完成 1 家企业股票定向刊行；2024 年，公司因暂停保荐业务经验未开展关连业务。
所致。
图表 8 • 公司投行业务证券承销情况
神色 2022 年 2023 年 2024 年
IPO 派别（家） 1 1 0
再融资派别（家） 3 2 0
主承销债券派别（家） 46 45 37
主承销债券金额（亿元） 231.51 211.53 133.04
承销和保荐净收入（亿元） 1.80 1.85 1.32
良友起首：联结伙信根据公司依期回报整理
（5）子公司业务
子公司业务领域较小，对公司业务形成一定补充。
公司的其他业务分部主要包括期货业务、另类投资业务、私募基金管束业务和公募基金管束业务，对应的运营主体分别为华西
期货、华西银峰、华西金智和华西基金。公司子公司举座发展情状一般，对公司收入孝敬度和利润孝敬度较小。
华西期货主营业务为期货经纪。戒指 2024 年末，华西期货资产总数较上年末下跌 2.11%；净资产较上年末增长 1.27%。2024
年华西期货已毕营业总收入 1.37 亿元，同比增长 3.23%；已毕净利润 0.14 亿元，同比增长 3.33%。2025 年上半年，华西期货已毕
营业总收入 0.47 亿元，已毕净利润 0.05 亿元。
华西银峰主营业务为金融家具投资和股权投资。戒指 2024 年末，华西银峰资产总数较上年末下跌 3.05%；净资产较上年末下
降 3.12%。2024 年华西银峰营业总收入由盈转亏，为-0.67 亿元（2023 年为 0.84 亿元）
；净利润由盈转亏，为-0.56 亿元（2023 年为
，主要系二级阛阓投资波动所致。2025 年上半年，华西银峰已毕营业总收入 0.63 亿元，已毕净利润 0.44 亿元。
华西金智为公司下属的私募投资基金子公司。戒指 2024 年末，华西金智资产总数较上年末增长 2.31%；净资产较上年末增长
；净利润扭亏为盈，为 0.15 亿元（2023 年为-
。2025 年上半年，华西金智营业总收入由盈转亏，为-0.34 亿元；净利润由盈转亏，为-0.29 亿元，主要系股权投资神色
估值波动所致。
华西基金主营业务为公募基金管束。戒指 2024 年末，华西基金资产总数较上年末增长 99.00%，主要系公司向其增资 1.00 亿
元所致；净资产较上年末增长 110.02%；2024 年华西基金已毕营业总收入 0.07 亿元，同比增长 64.23%；2024 年，华西基金净利润
为-0.23 亿元，同比蚀本幅度有所收窄（2023 年为-0.25 亿元）
，净利润蚀本原因为运营成本较高，家具管束费收入较低所致。2025
年上半年，华西基金营业总收入为 0.05 亿元；净利润仍蚀本，为-0.10 亿元。
公司计谋方针明晰，定位明确，发展远景邃密，同期需温和宏不雅经济环境及阛阓环境变化对公司发展贪图带来的不确定性影
响。
信用评级回报 | 10
钞票管束方面，公司通过聚首中枢客群，丰富钞票管束家具服务体系，推动金融科技应用落地，加速钞票管束转型，擢升钞票
管束业务竞争上风；投资银行方面，以并购业务四肢轻松口，围绕专精行业计谋客户人命周期投融资需求、联动钞票、资管构建投
行表里部生态，同期，优化投行组织架构，强化业务专精于服务的能力与维持保险；投资管束方面，以自营固收四肢上风轻松口，
布局 FICC 转型，发展衍生金融、打造量化特色，强化板块协同，中持久成为公司垂危收入起首。
围绕公司投研维持、机构销售、PB 外包以及资管家具创设等跨业务要津能力打造机构服务和券商资管两大平台，推动业务发
展。机构服务平台方面，以投研能力和机构计谋客户统筹管束为捏手，打造具有区域特色的揣度所，接济川内机构计谋客户，推动
机构金融业务发展；券商资管平台方面，中短期通过真切与各业务单元协同、作念大资管领域，持久接济资产配置和主动管束中枢能
力，打造后劲收入增长点。
八、风险管束分析
公司建立了较完善的风险管束轨制体系，梗概较好地维持和保险各项业务的发展。
公司选择分层管束、聚首与散播相联合的管束模式，建立了包括董事会，司理层，各职能部门各业务部门、分支机构及子公司
四个层级的全面风险管束组织架构。董事会对公司风险管束的灵验性承担最终包袱，董事会风险抑遏委员会矜重审议风险管束的
总体方针、基本政策，对总体风险管束情况进行监督；公司首席风险官矜重协助总司理开展各项业务风险管束责任；风险管束部履
行全面风险管束职能，包括风险识别及评估、风险筹商体系的建立和完善，对举座风险进行监测、分析和回报；其他各部门和分支
机构的矜重东说念主对各自所辖范围内风险管束的灵验性承担包袱。
将来，在证监会陆续统筹股东压实中介机构包袱、完善证券王法司法体制机制等重心改造、无间完善成本阛阓基础轨制的配景
下，公司在增多业务领域及推出篡改业务的同期，仍需进一步提高风险管束水平。
九、财务分析
公司 2022－2023 年财务回报经天健管帐师事务所（罕见平常合伙）审计，2024 年财务回报经四川华信（集团）管帐师事务所
（罕见平常合伙）
，均被出具了无保留的审计主意。2025 年半年度财务报表未经审计。
综上，公司财务数据可比性较强。
务领域均较上年末小幅增长，债务结构较为平衡。
公司主要通过刊行各样债务融资器用、卖出回购金融资产款、拆入资金等形式来得志日常业务发展对资金的需求，融资形式较
为多元化。
末，公司欠债总数较上年末增长 16.18%，系四季度股票阛阓交游交投活跃度显赫擢升导致代理买卖证券款大幅增长所致。负借主
要组成中，卖出回购金融资产款是回购业务形成，标的物以债券为主；代理买卖证券款是经纪业务的代理客户买卖证券形成；拆入
资金主如果公司的转融通融入资金和与银行机构的资金；鄙俚债券是公司刊行的债券、次级债和收益证据等。
图表 9 • 公司欠债结构
神色
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
欠债总数 753.07 100.00 660.88 100.00 767.83 100.00 793.81 100.00
按权属分：自有欠债 487.25 64.70 418.28 63.29 434.37 56.57 454.97 57.31
非自有欠债 265.82 35.30 242.60 36.71 333.46 43.43 338.84 42.69
按科目分：鄙俚短期融资款 46.46 6.17 37.64 5.70 55.78 7.27 24.16 3.04
拆入资金 26.52 3.52 37.53 5.68 33.31 4.34 41.02 5.17
信用评级回报 | 11
卖出回购金融资产款 166.87 22.16 112.25 16.98 112.73 14.68 147.58 18.59
鄙俚债券 194.76 25.86 181.62 27.48 208.68 27.18 216.17 27.23
代理买卖证券款 265.82 35.30 242.22 36.65 333.07 43.38 338.76 42.68
良友起首：联结伙信根据公司依期回报整理
从债务结构来看，公司短期债务占比无间下跌，债务结构有所优化，2024 年短期债务占比为 49.51%，债务结构较平衡。
从杠杆水平来看，2022－2024 年末，公司自有资产欠债领先降后稳，属行业适中水平；母公司口径净成本/欠债和净资产/欠债
筹商梗概得志关连监管要求。
图表 10 • 公司债务及杠杆水平
神色 2022 年末 2023 年末 2024 年末 2025 年 6 月末
统统债务（亿元） 466.53 401.83 416.52 431.52
其中：短期债务（亿元） 270.38 218.94 206.21 213.89
持久债务（亿元） 196.15 182.89 210.31 217.63
短期债务占比（%） 57.96 54.49 49.51 49.57
自有资产欠债率（%） 68.47 64.72 64.83 65.56
净成本/欠债（%）（母公司口径） 33.93 40.51 41.26 40.34
净资产/欠债（%）（母公司口径） 44.70 52.90 52.81 51.12
良友起首：联结伙信根据公司依期回报整理
戒指 2025 年 6 月末，公司欠债总数较上年末小幅增长 3.38%，其中卖出回购金融资产款和拆入资金有所增长，鄙俚短期融资
款有所下跌；统统债务领域较上年末增长 3.60%，短期债务占比 49.57%，较上年末变动不大；自有资产欠债率较上年末小幅擢升，
杠杆水平仍处于行业一般水平；母公司口径净成本/欠债和净资产/欠债筹商均较上年末小幅下跌。
公司流动性筹商举座推崇很好。
《流动性风险管束办法》
《自有资金管束办法》和《流动性风险济急预案实施笃定》
，对公司流动性风险管束的组织体系、职责单干、
风险偏好、管束策略、济急机制、管束系统以及风险识别、计量、监测和抑遏的运作机制等进行了措施，不竭完善资金预算体系，
强化资金头寸管束，确保流动性安全。2022－2024 年末，公司流动性遮掩率和净巩固资金率均优于监管预警尺度，流动性筹商表
现很好。
戒指 2025 年 6 月末，公司流动性遮掩率为 243.03%，较上年末下跌 8.18 个百分点；净巩固资金率为 212.58%，较上年末擢升
图表 11 • 公司流动性资产情况 图表 12 • 公司流动性关连筹商
良友起首：联结伙信根据公司提供良友整理 良友起首：联结伙信根据公司依期回报整理
信用评级回报 | 12
管尺度，成本鼓胀性很好。戒指 2025 年 6 月末，公司统统者权益较上年末小幅增长，权益组成较上年末变化不大。
较上年末增长 3.34%。公司统统者权益以实收获本、成本公积、未分拨利润和一般风险准备为主，2024 年末占比分别为 11.15%、
为 30.65%；2025 年 12 月，公司中期分成 1.05 亿元，占 2025 年半年度归母公司净利润的比重为 20.50%。举座来看，利润留存对
公司股东权益的补充力度较好。
戒指 2025 年 6 月末，公司统统者权益领域较上年末小幅增长 1.43%，主要系利润留存所致；权益组成较上年末变化不大。
图表 13• 公司统统者权益结构
神色
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
包摄于母公司统统者权益 224.18 99.90 227.85 99.92 235.47 99.93 238.84 99.94
其中：股本 26.25 11.71 26.25 11.52 26.25 11.15 26.25 10.99
成本公积 81.14 36.19 81.14 35.61 81.14 34.46 81.14 33.97
一般风险准备 33.74 15.05 34.54 15.16 36.11 15.34 36.11 15.12
未分拨利润 75.24 33.56 77.50 34.01 81.13 34.46 84.02 35.18
其他 7.82 3.49 8.42 3.69 10.84 4.60 11.32 4.74
少数股东权益 0.22 0.10 0.17 0.08 0.16 0.07 0.15 0.06
统统者权益 224.40 100.00 228.02 100.00 235.63 100.00 238.99 100.00
良友起首：联结伙信根据公司依期回报整理
从主要风控筹商来看，2022－2025 年 6 月末，公司（母公司口径）净成本领域无间增长，主要风险抑遏筹商保持邃密，成本
鼓胀性很好。
图表 14 • 母公司口径风险抑遏筹商
神色 2022 年末 2023 年末 2024 年末 2025 年 6 月末 监管尺度 预警尺度
净成本（亿元） 164.65 168.69 178.41 182.78 -- --
净资产（亿元） 216.90 220.27 228.37 231.63 -- --
各项风险成本准备之和（亿元） 81.14 71.68 88.87 84.27 -- --
风险遮掩率（%） 202.91 235.34 200.75 216.91 ≥100.00 ≥120.00
成本杠杆率（%） 22.68 25.53 26.31 26.12 ≥8.00 ≥9.60
净成本/净资产（%） 75.91 76.58 78.12 78.91 ≥20.00 ≥24.00
良友起首：联结伙信根据公司依期回报整理
性一般。2025 年 1－6 月，公司营业收入和净利润同比大幅增长。
。
信用评级回报 | 13
图表 15 • 公司营业收入和净利润情况
良友起首：联结伙信根据公司依期回报、行业公开数据整理
升薪酬激发增长带动职工薪酬所致。从组成来看，业务及管束费是公司营业支拨最主要的组成部分，业务及管束费主要为职工薪
酬，2022－2024 年，职工薪酬年均复合增长 7.42%。公司各样减值损失以其他债权投资减值准备为主，2022－2024 年公司各样减
值损失呈波动下跌趋势，2024 年同比大幅增长，主要系其他债权投资存续风险神色计提减值损失所致。其他业务成本主如果投资
性房地产的折旧等。
在上述身分影响下，2022－2024 年，公司净利润无间增长，年均复合增长 31.85%，2024 年同比增长 72.93%。
图表 16 • 公司营业支拨组成
神色
金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%） 金额（亿元） 占比（%）
业务及管束费 25.46 86.89 25.58 94.83 27.30 89.93 13.67 96.19
各样减值损失 3.35 11.43 0.87 3.24 2.55 8.40 0.34 2.42
其他业务成本 0.15 0.51 0.21 0.78 0.21 0.69 0.03 0.23
税金及附加 0.34 1.17 0.31 1.15 0.30 0.98 0.16 1.16
营业支拨 29.30 100.00 26.97 100.00 30.36 100.00 14.21 100.00
注：各样减值损失含资产减值损失、信用减值损失过火他资产减值损失，2022－2024年公司各样减值损失均为信用减值损失，“-”代表转回
良友起首：联结伙信根据公司依期回报整理
产收益率无间增长，净资产收益领先稳后增，盈利水平有所擢升，盈利巩固性一般。
和营业支拨等身分概括影响下，利润总数和净利润分别同比增长 5811.20%和 1246.01%；未年化的自有资产收益率和净资产收益率
分别为 0.75%和 2.15%，同比均有所擢升。
图表 17• 公司盈利筹商表
神色 2022 年 2023 年 2024 年 2025 年 1－6 月
营业用度率（%） 75.41 80.41 69.65 65.93
薪酬收入比（%） 53.26 55.25 50.44 51.41
营业利润率（%） 13.21 15.21 22.55 31.46
自有资产收益率（%） 0.60 0.62 1.10 0.75
净资产收益率（%） 1.86 1.86 3.13 2.15
盈利巩固性（%） 51.96 78.81 34.69 --
注：2025年半年度关连筹商未年化
良友起首：联结伙信根据公司依期回报整理
信用评级回报 | 14
公司或有风险较小。
戒指 2025 年末，联结伙信未发现公司存在紧要对外担保情况。
戒指 2025 年末，联结伙信未发现公司存在四肢涉案金额跨越 1000.00 万元且占公司最近一期经审计净资产统统值 10.00%以上
（1）金通灵于 2019 年非公开采行股票，10 名当然东说念主投资者因购买金
的紧要诉讼、仲裁事项，尚未了结的垂危诉官司项进展如下：
通灵股票遇到损失，拿告状讼，请求判令金通灵抵偿投资者的投资差额损失、佣金和印花税损失，公司四肢金通灵 2019 年非公开
刊行股票的保荐机构和承销商，与其余被告对金通灵的前述抵偿包袱承担连带包袱。2025 年 12 月 31 日，南京中院就本案作出针
对金通灵的先行判决，将对原告要求对金通灵外的其他被告诉讼请求陆续审理，本案适用很是代表东说念主诉讼身手，最终涉诉金额存在
不确定性，仍需温和本案进展情况。
（2）公司四肢北京数知科技股份有限公司（以下简称“数知科技”
）向不特定对象刊行可退换
公司债券的保荐机构，上述神色后拆开审核，并未本色刊行。投资者袁某、肖某、韩某以数知科技实施空虚说明行动侵害其正当权
益为由向法院告状，要求数知科技抵偿其投资损失分别为 1080.51 万元、133.03 万元和 1.3 万元，并要求公司四肢未刊行可转债的
保荐机构承担抵偿包袱。戒指 2025 年末，韩某案待一审判决，另两案未开庭。
（3）公司主承销及受托管束的宁夏远高实业集团有
“18 远高 01”
限公司公开采行公司债券神色（ “19 远高 01”
“19 远高 02”
）波及债券背信，先后数名投资者告状公司（共 15 案）
，
要求公司承担其投成本金、利息、过期利息等的抵偿包袱，涉案金额 10524.00 万元本金。戒指 2025 年末，已结 12 案，未结 3 案
均已出判决，公司均已拿起上诉。
公司过往债务践约情况邃密。
，戒指 2025 年 12 月 23 日查询日，公司无未结清和已结清的温和类和不良/背信类信贷信息记录。
根据公司提供的《企业信用回报》
戒指 2026 年 1 月 20 日，根据公司过往在公开阛阓刊行债务融资器用的本息偿付记录，联结伙信未发现公司存在过期或背信
记录；联结伙信未发现公司被列入寰球失信被施行东说念主名单。
十、ESG 分析
公司环境风险很小，较好地履行了四肢上市公司的社会包袱，治理结构和内控轨制较完善，公司 ESG 推崇较好，对其无间经
营无负面影响。
环境方面，公司所属行业为金融行业，濒临的环境风险很小。公司建立环境管束体系，进一步完善环境管束轨制成立，加强办
公区域的智能水关连应用，对于坐褥策动中产生的生存垃圾、餐余垃圾与具有专科化处置天禀的单元刚硬清运条约。在绿色债券和
资产证券化业务方面，公司 2024 年完成竖立华西－攀枝花公交策动收费收益权绿色资产维持专项筹商，刊行总领域约 7.60 亿元。
社会包袱方面，公司征税情况邃密，2022－2024 年均为征税信用 A 级征税东说念主；戒指 2024 年末，公司在职职工数目 4095 东说念主，
在治理做事岗亭方面，其较好地承担了社会包袱。乡村振兴方面，自 2015 年以来，累计捐赠资金超 6000 万元。2024 年，公司定
点帮扶凉山彝族自治州布拖县伟子坡村，定向捐赠 5.00 万元用于采购鸡苗；此外，华西证券投教基地走进简阳市三星镇秀阳村开
展反诈普法宣传行径等。公司无间股东对口帮扶地古蔺县菜田村肉牛衍生项，2025 年上半年，公司聚焦肉牛出栏中枢任务，积极
拓展销售渠说念，稳步扩大衍生领域，系统推动神色产销全经由高效、稳健初始，神色共销售肉牛 82 头，已毕收入 100 多万元，其
中公司工会积极参与神色销售，以购代捐采购牛肉跨越 28 万元。
公司董事会全面矜重公司的 ESG 治理，董事会办公室/ESG 责任组矜重牵头制定 ESG 及关连管束贪图与方针，且公司四肢上
市公司会依期表露社会包袱回报，ESG 信息表露质料较好。公司引申董事会的多元化成立，戒指 2025 年 6 月末，公司孤独董事占
比 1/2，女性董事占比 1/10。
十一、外部维持
公司股东配景较强，股东梗概在客户以及渠说念等方面给予公司较大维持。
公司本色抑遏东说念主为泸州市国资委，且股东泸州老窖和四川剑南春（集团）有限包袱公司等均为四川省内着名企业，概括实力和
影响力很强，为公司藏身于四川省内的发展提供了条件。泸州老窖发展情况邃密，概括竞争力很强。戒指 2024 年末，泸州老窖资
产领域 2421.56 亿元，净资产领域 812.15 亿元；2024 年，泸州老窖已毕营业收入 927.17 亿元，已毕利润总数 198.53 亿元。
信用评级回报 | 15
公司永远宝石落实“以四川为根据地”的计谋，借助股东资源维持，积极打造各项业务在四川区域的上风地位，其中公司营业
网点在四川省遮掩率近 50%，具有彰着的渠说念网点上风。公司积极开展区域概括开采责任，完善中小企业融资客户开采与服务链
条，股东分公司的竖立，省内重心拓展中小企业融资客户和地市州政府融资平台。公司经纪业务具有较强的阛阓竞争力，尤其在四
川省当地阛阓具有彰着的竞争上风，频年来公司经纪业务收入在四川省内均名按序一。
十二、债券偿还风险分析
相较于公司现存债务领域，本期债项刊行领域较小，主要筹商对统统债务的遮掩程度较刊行前变化很小，仍属邃密。研究到
公司自己概括实力很强、梗概得回股东较大维持且为上市公司融资渠说念流通等身分，公司对本期债项的偿还能力极强。
戒指 2025 年 6 月末，公司统统债务领域 431.52 亿元；本期债项刊行领域不跨越 20.00 亿元，相较于公司现存债务领域较小。
以 2025 年 6 月末财务数据为基础，假定本期债项召募资金净额为 20.00 亿元，在其他身分不变的情况下，本期债项刊行后，公司
统统债务领域将增长 4.63%，自有资产欠债率将较刊行前擢升 0.96 个百分点至 66.53%，仍属适中水平。
以关连财务数据为基础，按照本期债项刊行 20.00 亿元估算，2024 年/末和 2025 年上半年/末公司统统者权益、营业收入和经
营行径现款流入额对本期债项刊行前、后的统统债务遮掩程度变化很小，本期债项刊行对公司偿债能力影响不大。研究到公司自己
概括实力很强、梗概得回股东较大维持且为上市公司融资渠说念流通等身分，公司对本期债项的偿还能力极强。
图表 18 • 本期债项偿还能力测算
以 2024 年/末财务数据测算 以 2025 年上半年/末财务数据测算
神色
刊行前 刊行后 刊行前 刊行后
统统债务（亿元） 416.52 436.52 431.52 451.52
统统者权益/统统债务（倍） 0.57 0.54 0.55 0.53
营业收入/统统债务（倍） 0.09 0.09 0.05 0.05
策动行径现款流入额/统统债务（倍） 0.39 0.37 0.27 0.26
良友起首：联结伙信根据公司依期回报及提供良友整理
十三、评级论断
基于对公司策动风险、财务风险、外部维持及债项刊行条件等方面的概括分析评估，联结伙信确定公司主体持久信用等第为
AAA，本期债项信用等第为 AAA，评级预测为巩固。
信用评级回报 | 16
附件 1-1 公司股权结构图（戒指 2025 年 9 月末）
良友起首：公司提供
附件 1-2 公司组织架构图（戒指 2025 年末）
良友起首：公司提供
信用评级回报 | 17
附件 2 主要财务筹商的缠绵公式
筹商称号 缠绵公式
（1）2 年数据：增长率=（本期-上期）/上期×100%
增长率
（2）n 年数据：增长率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100%
总资产–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交游代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东说念主
自有资产
投资份额
总欠债–代理买卖证券款-代理承销证券款-信用交游代理买卖证券款-结构化主体其他份额持有东说念主
自有欠债
投资份额
自有资产欠债率 自有欠债/自有资产×100%
营业利润率 营业利润/营业收入×100%
薪酬收入比 职工薪酬/营业收入×100%
营业用度率 业务及管束费/营业收入×100%
自有资产收益率 净利润/[（期初自有资产+期末自有资产）/2]×100%
净资产收益率 净利润/[（期初统统者权益+期末统统者权益）/2]×100%
盈利巩固性 近三年利润总数尺度差/利润总数均值的统统值×100%
信用业务杠杆率 信用业务余额/统统者权益×100%；
优质流动性资产/总资产×100%；优质流动性资产取自监管报表；总资产=净资产+欠债（均取自监
优质流动性资产/总资产
管报表）
短期借款+卖出回购金融资产款+拆入资金+鄙俚短期融资款+融入资金+交游性金融欠债+其他负
短期债务
债科目中的短期有息债务
持久债务 持久借款+鄙俚债券+租借欠债+其他欠债科目中的持久有息债务
统统债务 短期债务+持久债务
信用评级回报 | 18
附件 3-1 主体持久信用等第成立及含义
联结伙信主体持久信用等第分散为三等九级，象征示意为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA 级、CCC
级（含）以下第级外，每一个信用等第可用“+”
“-”象征进行微调，示意略高或略低于本等第。
各信用等第象征代表了评级对象背信概率的上下和相对排序，信用等第由高到低反应了评级对象背信概率缓缓增高，但不排
除高信用等第评级对象背信的可能。
具体等第成立和含义如下表。
信用等第 含义
AAA 偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，背信概率极低
AA 偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，背信概率很低
A 偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，背信概率较低
BBB 偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，背信概率一般
BB 偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，背信概率较高
B 偿还债务的能力较地面依赖于邃密的经济环境，背信概率很高
CCC 偿还债务的能力很是依赖于邃密的经济环境，背信概率极高
CC 在停业或重组时可得回保护较小，基本不可保证偿还债务
C 不可偿还债务
附件 3-2 中持久债券信用等第成立及含义
联结伙信中持久债券信用等第成立及含义同主体持久信用等第。
附件 3-3 评级预测成立及含义
评级预测是对信用等第将来一年傍边变化方针和可能性的评价。评级预测等闲分为正面、负面、巩固、发展中等四种。
评级预测 含义
正面 存在较多成心身分，将来信用等第调升的可能性较大
巩固 信用情状巩固，将来保持信用等第的可能性较大
负面 存在较多不利身分，将来信用等第调降的可能性较大
发展中 罕见事项的影响身分尚不可明确评估，将来信用等第可能调升、调降或督察
信用评级回报 | 19
追踪评级安排
根据关连监管律例和联结伙信评估股份有限公司（以下简称“联结伙信”）相关业务措施，联结伙
信将在本期债项信用评级灵验期内无间进行追踪评级，追踪评级包括依期追踪评级和不依期追踪评级。
华西证券股份有限公司（以下简称“公司”）应按联结伙信追踪评级良友清单的要求实时提供相
关良友。联结伙信将按摄影关监管政策要乞降托福评级合同商定在本期债项评级灵验期内完成追踪评
级责任。
贵公司或本期债项如发生紧要变化，或发生可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的重
大事项，贵公司应实时奉告联结伙信并提供相关良友。
联结伙信将密切温和贵公司的策动管束情状、外部策动环境及本期债项关连信息，如发现存紧要
变化，或出现可能对贵公司或本期债项信用评级产生较大影响的事项时，联结伙信将进行必要的拜谒，
实时进行分析，据实阐发或颐养信用评级扫尾，出具追踪评级回报，并按监管政策要乞降托福评级合同
商定报送及表露追踪评级回报和扫尾。
如贵公司不可实时提供追踪评级良友，或者出现监管礼貌、托福评级合同商定的其他情形，联结伙
信不错拆开或解除评级。
信用评级回报 | 20
炒股配资平台_配资股票官网行情提示：本文来自互联网，不代表本网站观点。
